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鸿特精密新股定价报告:汽车铝合金精密压铸件后起之秀

发布时间:2011-02-15    研究机构:中信证券

公司主要生产用于汽车发动机、变速箱及底盘制造的铝合金精密压铸件及其总成。公司主要客户包括福特、东本发动机、东本汽车、长安福特马自达、康明斯、菲亚特、广汽菲亚特、广汽集团等国内外大型整车(整机)厂商,产品线覆盖美、日、德、意四大系列,是国内发展最快的汽车精密压铸件及其总成专业供应商之一。

中国汽车消费进入普及期,未来3一5年汽车需求持续较快发展为公司业绩增长提供有力保障。2010年汽车需求维持旺盛,全年销量达到1806万辆,创全球历史新高。受益于二三线城市汽车需求逐步起动和快速提升,我国汽车销量保持快速增长,预计2011年汽车需求增长10%一巧%,未来3一5年汽车需求仍将维持较快增长,为公司业绩持续增长提供有力保障。

在汽车轻量化的趋势下,铝材在汽车上的应用比例提升将为公司提供发展良机。节能减排驱使汽车轻量化的发展,铝合金等轻质材料在汽车上的应用范围逐步扩大,应用比例逐步提升。美国汽车单车铝用量已经从1981年约60千克提升至目前约150千克,未来仍将逐步提升。我国2009年单车铝用量仅为约100千克,低于全球平均约113千克的水平,发展空间较大,为公司发展提供良好的历史机遇。

募投项目将缓解产能压力,减少外购毛坯件,有助于公司毛利率水平的提升。公司目前产能约6000吨/年,设备利用率达到91%以上,基本满负荷生产。预计募投项目完全达产后将新增6000吨/年的产能,2011年、2012年有望分别贡献30%、75%的新增产能,有效缓解公司产能压力,同时减少外购毛坯件,有助提升公司毛利率水平。

风险因素:下游汽车需求出现明显下滑影响公司产品销售;铝锭等主要原材料价格大幅波动侵蚀公司盈利;人民币持续升值增加公司财务费用等。

盈利预测、估值和投资评级:综合考虑汽车行业需求增长,公司募投项目逐步投产,以及公司的综合竞争优势,预计公司2010/11/12年EPS分别为0.45/0.65/0.90元,发行价16.28元,对应PE36/25/18倍。结合可比公司平均估值水平,我们认为公司合理估值水平为2011年25一28倍,对应价格区间为16.25元一18.20元。

申请时请注明股票名称