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鸿特精密调研简报:出口维持高增长,国内收益日系复苏

发布时间:2011-12-20    研究机构:湘财证券

调研目的

近日,我们对鸿特精密(300176)进行了实地调研,与公司高管就公司经营现状及未来发展进行了交流,主要观点如下:

投资要点:

出口业务未来两年将继续保持高增长

一直以来,福特都是公司重要的利润来源,07年以前福特一直为公司的第一大客户。随金融危机对美国汽车业及美国经济冲击的减弱,美国三大汽车厂正处于与中国汽车业不同的复苏周期中。今年公司对福特汽车的出口业务呈现爆发式增长,我们估计公司目前对福特的出口收入同比增长在190%以上。

目前全球汽车压铸件生产正逐步向中国转移,公司多年与福特保持着良好的合作关系,尤其是在今年发生封装产品的实木托盘存在虫体导致美国海关拒绝该批产品入境这件突发事件时公司的应急处理措施得到了美国福特的高度认可。我们认为公司对福特汽车的出口业绩在12年仍能保持较高的增长。预计12年对福特汽车出口业务的增速在60%以上。

除福特外,康明斯、宝马、奔驰也将在未来两年加大对公司的配套量,依靠公司出口业务的快速增长,公司业务将能够逐步摆脱对东风本田过高的依赖。

国内客户集中在合资品牌,受益于12年日系车的恢复性增长

在国内市场,公司等位于合资品牌配套市场,东风本田汽车及东风本田发动机一直是公司的最大国内客户。11年受日本地震影响,东风本田的销量受到明显影响,前11个月完成销量22.87万辆,同比下滑5.12%,增速明显弱于乘用车5.26%的行业平均增速。受此影响,公司对东风本田的业务量也显著下滑,前三季度对东风本田汽车与东风本田发动机的销售为1.32亿元,同比下降17.07%。

我们认为12年国内乘用车市场合资品牌占据的中高端市场需求仍将好于中低端市场中的自主品牌。11年因日本地震及泰国海啸丢失市场份额的日系车企将部分夺回市场,除东风本田外、广州本田外,公司也有望进入东风日产新车型的配套体系,公司将受益于12年日系车的恢复性增长。

募投项目投产,12年自给率提高

由于司募投项目产能还未能完全释放出来,公司现有的产能不足以满足客户订单要求,今年公司产品或部分工序的委外比例有所上升,估计影响公司毛利率约2个百分点。明年随募投项目逐步投产,公司自给率将开始回升,预计整体自给率将达到约70%,有助于公司缓解原材料上涨的及产品降价的压力。

低谷扩张,订单有保障

公司一贯奉行的是在行业低谷时扩张的反周期经营战略,以便在行业复苏时抢占先机。公司目前产能约1万吨,12年可达到1.2万吨,13年预计在1.5万吨。公司目前产能不能满足客户需求,新增产能皆有客户订单保证,目前正处于公司的高速扩展期。

估值和投资建议

预计公司11、12年EPS分别为0.29、0.44元,公司今年由于加大研发投入、原材料及人力成本上涨已经下游的价格压力,盈利盈利能力较上市前明显下降,又由于日本地震、福特“木托盘”事件等突发事件影响,整体业绩出现了超常规的下滑,12年这些不利因素将有所缓解,公司业绩弹性大,给予“增持”评级。

风险提示

下游客户为因对竞争压力降低采购价格;国内外宏观经济的波动及行业政策的变化;出口业务不及预期。

申请时请注明股票名称