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鸿特精密:出口恢复较快,进入自主品牌做大规模

发布时间:2011-03-24    研究机构:海通证券

事件:

公司今日公布2010年年报:2010年公司实现营业收入3.86亿元,同比增长30.39%,实现归属母公司净利润4255万元,同比增长23.31%,实现全面摊薄EPS0.476元。2010年度利润不转增、不分配。

点评:

给予公司“增持”的投资评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.68元、0.93元和1.10元。就客户结构而言,产能扩张推动公司不断开发新客户,客户集中度明显降低,表明公司在“做强”的同时更注重“做大”。汽车轻量化将带来铝合金铸件市场的较快发展,单车用铝量的增加使得公司的销售增速将超过汽车行业增速。公司在中高端客户享有较好的声誉,有可能成为出口增长以及进口替代的主要受益厂商之一。考虑到创业板估值有一定的溢价,我们给予公司“增持”的投资评级。

主攻汽配类业务,带动工装工具收入大幅增加。公司本期营收同比增长30.39%,分业务来看,公司本期汽配类业务营收同比增加约30%,其他业务同比增加约92%。其他业务收入主要是来自模具、检具、夹具等工装工具的销售。公司部分模具、检具、夹具与客户签订销售合同,其他不对外销售,2010年新开发产品数量较多,该部分毛利占比提升至10.6%。公司的通讯类业务营收同比减少约12%,毛利占比降至2%以下,通讯类业务主要是应大客户要求提供的附加产品,用来维护客户关系,公司未来的重点依然是汽配类产品。

坚持国际化经营战略,深挖老客户,拓展新客户。公司已成为福特、东本汽车、菲亚特、广汽菲亚特、康明斯、克莱斯勒、广汽集团等国内外著名整车厂商的一级供应商。未来将深挖福特、康明斯等老客户,并加强国际市场的新客户开拓。

依靠合资品牌做强,进入自主品牌做大。公司在合资品牌客户中获得了较高的认可度,扩产后将凭借产品质量优势进入自主品牌客户,进一步做大规模。目前公司已与江铃汽车、湖南长丰、广汽乘用车、华晨宝马等国有品牌厂商进行了充分的接洽,部分产品已在送样、试产或量产阶段。

出口恢复较快,客户结构多元化。2010年公司出口营收占比27.51%,出口增速为26.7%,和2009年的负增长相比,出口恢复较快。公司前五大客户的营收占比从90%降至84.7%,主要原因是公司新开拓客户开始放量,随着募投项目产能逐步释放,公司的客户结构将更加多元化。

毛利率有所下滑。2010年公司的综合毛利率为26.25%,同比下降2.08个百分点,原因可能是原材料价格上涨和老产品降价。公司目前有较多新产品处于试产阶段,预计2011年新产品销售占比增加将对毛利率形成有效支撑。

费用率控制在较低水平。公司在营收大幅增长的情况下,管理费用同比减少9.6%,管理费用率降至7.44%,同比降低3.3个百分点。2010年公司的销售费用率为4.11%,同比小幅上升0.24个百分点,主要由于本年度产品出口销售比例上升,改变物流运输方式等原因造成物流运输、包装物、费用和产品出口费用的增长。

研发项目储备充足,为收入增长提供基础。公司2010年研究开发费用投入1017.8万元,占营业收入的2.64%。

主要不确定性。汽车行业景气度下降;毛利率仍有下降压力。

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